多空绞杀 第一支国债期货黯然退市
9月6日，国债期货在中金所正式挂牌上市，这标志着国债期货18年后重返金融舞台。
18年前，为了抑制经济过热所带来的通货膨胀，国家推出了首支国债期货，为使老百姓们燃起购买国债热情，国家对银行存款和国债实行了保值贴补，即在原有的利率水平上实行收益贴补。
“327”国债券正是其中代表。当时，“327”现券年利率是9.5%，保值贴补率是13.01%。围绕着贴息率是否上调，多空双方展开了一场绞杀。
彼时，有“中国证券教父”之称的管金生认为贴息率不可能上升，当时“327”的市场价格在147～148元波动，管金生所在的万国证券联手辽宁国发成为市场空头主力，他们将目标价格定在了132元。
随后，财政部发布公告称，“327”国债将按148.5元兑付。空头判断出现巨大失误，多方趁势大肆买入，将价格推高到151.98元，这意味着万国证券将承受60亿人民币的巨额亏损。
管金生做出疯狂举措：在收盘前8分钟内，大举透支卖出国债期货，做空市场。最终把价位打压至147.4元。当天多头全部爆仓。多方蒙受40亿元损失。
事后上交所宣布最后8分钟的交易异常，属于无效交易。最终价格定在了151.3元。这一决定使得万国证券最终交易无效，亏损56亿元人民币，管金生随后辞职并被捕入狱。同年，证监会下发文件，宣布暂停国债期货。
再度上市 制度大变样严防重蹈覆辙
国债期货顾名思义就是将国债以期货的形式进行交易，其中交易标的是国债，但交易本身以期货形式进行，并不涉及国债所有权的转移，只是转移了这种所有权的价格变化风险变化。
不少投资者心中有个疑问：国债期货重出江湖，还会重蹈覆辙吗？
在“327事件”后，有关方面进行了深刻反思，现在推出的国债期货，组织交易的是中金所而不再是证券交易所，从首批品种的选择到交易方式的安排，从保证金到交收制度的设计,都与18年前完全不同。
对比18年前的国债期货规则，不难发现，现在的国债期货到期只能进行实物交收,严格的保证金与仓位控制制度在很大程度上对过度投机行为形成了抑制。
中金所已经对《5年期国债期货合约》及相关规则做了进一步的完善。
一是设定更为稳妥的保证金标准，将5年期国债期货合约的保证金标准由征求意稿中的2%、3%、4%调整为2%、3%、5%。
二是从严设置交割月份持仓限额，将5年期国债期货合约的持仓限额由征求意见稿中的1200手、600手、300手改为1000手、500手、100手。
三是设置最低交割标准,增加最小交割数量为10手的规定。
四是完善国债交割中的差额补偿制度。此外，中金所还规定在期现价差补偿的基础上,给守约方一定的流动性补偿。
做足功课 利用高杠杆撬动作用淘金
对投资者而言，更关注怎样才能靠国债期货赚到钱？
长江证券咸宁分公司投资顾问张胜介绍，根据交易目的不同，国债期货可以有不同的交易策略，当然其中风险和收益也会出现不同变化。目前主要有投机、套利和套期保值三种交易方式。
但对普通投资者而言更多的是投机交易。
普通投资者究竟怎样投身国债期货。长江证劵给出一套流程。
首先，投资者必须在证券公司或期货公司开立期货账户，并打入50万元的保证金，证明有参与的实力。其次，按金融要求，必须有期货交易经验，证明懂得操作规则。
其实，国债期货之所以吸引投资者，主要在于它的高杠杆撬动作用。
按现行的国债期货交易规则，国债期货是以5年期票面利率3%的虚拟国库券为标的。
期货交易可以通过保证金交易来完成，因此进行债券期货交易并不需全部的本金，只须付出小额度的保证金就能进行大金额的交易。
以一手国债期货的操作为例。保证金为合约价值的3%。也就是说，一手操作就是100万的国债期货合约，仅需要交纳近3万元的保证金。这就相当于，你实际掏出了3万元，就能在期货市场操作价值100万元的国债期货。这个杠杆比例就是1:33。
这时，如果国债期货的期货价格在期货市场上涨一元钱，那么，你这份期货投资就变成了101万元。此时平仓，你凭着3万元就可以赚取1万元。
“有暴利，但并不意味着国债期货不存在风险。”长江证券投资顾问张胜说，国债期货是一种零和交易。在部分人获利的同时，必将有人亏损。当高杠杆造就暴富的同时，也会短时间吞噬大量财富。
他建议，普通投资者在参与初期要多利用仿真交易平台熟悉这一新品种。只有确定了自己的风险承受能力，对宏观经济有足够的认识，做足了功课，才能在国债期货市场淘到“真金”。
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国债期货的交易策略根据目的的不同而不同，主要分为投机、套利和套期保值三种交易方式，每一种交易方式都具有不同的交易策略。
投机：投机就是在价格的变动中通过低买高卖获得利润的交易行为。
套利：套利就是指利用两种商品之间不合理的价格关系，通过买进或卖出低估或高估的商品，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易行为。
套期保值：套期保值就是在现货市场和期货市场对同一类商品进行数量相等但方向相反的买卖活动，或者通过构建不同的组合来避免未来价格变化带来损失的交易。
